El resultado electoral inesperado impactó en los mercados: el riesgo país, que rozaba los 1.100 puntos básicos antes del desenlace, se desplomó y se estabilizó cerca de 650 puntos, reflejando una convergencia hacia la evolución de los mercados emergentes (ajustada por el beta de Argentina). A pesar de la mejora relativa, la ventana de acceso al mercado internacional permanece cerrada. Identificamos tres factores que podrían revertir esa situación: la presentación y avance de una agenda de reformas en el Congreso, novedades sobre el acuerdo de repo con bancos de cara al pago de deuda en enero, y un aumento en la magnitud de compra de reservas por parte del Tesoro.

Tras una etapa inicial de calma, el dólar oficial y los dólares financieros cerraron la semana en alza. Entre las causas se señalan mayor flexibilidad en el esquema de encajes financieros, un dólar ligeramente más fuerte a nivel internacional y cuestiones técnicas vinculadas al pago de títulos atados al dólar. Sin embargo, la expectativa de corto plazo se mantiene constructiva: la demanda estacional del peso, una campaña récord en cantidades de trigo y nuevas colocaciones internacionales contribuyen a anticipar un diciembre tranquilo.

El equipo financiero enfrentó una prueba importante: los vencimientos de deuda en pesos sumaron $14,5 billones frente a depósitos del Tesoro en la cuenta del BCRA cercanos a $5 billones, limitando los márgenes de maniobra. El resultado fue un rollover agregado de 96,3% y una extensión del plazo medio de colocación, la mayor desde enero, lo que mejora el perfil de vencimientos futuros. La contrapartida fue que el Tesoro tuvo que ofrecer rendimientos algo superiores a los niveles del mercado secundario para lograr la colocación.

Un aspecto relevante para las expectativas cambiarias fue el apetito por cobertura: de casi US$2.700 millones que vencían en instrumentos atados al tipo de cambio solo se renovó el 11,7%. Como consecuencia, la cobertura total tomada por el sector privado —medida desde la perspectiva del sector público consolidado— cayó desde US$15.287 millones antes de las elecciones a casi US$8.000 millones. Se estima que esa cifra puede seguir descendiendo hacia los niveles típicos del verano, alrededor de US$2.750–3.000 millones, lo que indica una percepción de estabilidad relativa respecto al tipo de cambio.

En síntesis, los mercados muestran señales de mejora tras el resultado electoral, pero la reapertura plena al mercado internacional dependerá de hitos concretos: claridad y avance de reformas en el Congreso, acuerdos operativos sobre el repo y pasos adicionales del Tesoro en la acumulación de reservas. Si se confirmaran estas tres condiciones, la Argentina podría volver a encontrar financiamiento externo en mejores términos; de lo contrario, la ventana internacional permanecerá restringida y el país seguirá administrando sus vencimientos en un contexto de limitada capacidad de emisión local y necesidad de confianza externa.